Ordlista

Absolut risk: Variation i den absoluta avkastningen, mäts ofta som standardavvikelse. Kallas också volatilitet.

Aktiv avkastning: Skillnad i absolut avkastning mellan en portfölj och dess jämförelseindex. Fonden kallar sitt jämförelseindex för referensindex.

Aktiv förvaltning: Förvaltning av en portfölj där idén är att avvika från jämförelseindex, dvs. att ta aktiva positioner, för att på så sätt öka avkastningen. Skillnaden mellan aktiva och semiaktiva mandat är att i det senare fallet är tillåten avvikelse från index mer begränsad.

Aktiv position: Avvikelser mellan en faktisk portfölj och dess jämförelseindex. Om den faktiska portföljen består av 55 procent aktier och jämförelseindexet har 60 procent är den aktiva positionen -5 procentenheter.

Aktiv risk: Risk som uppkommer p.g.a. aktiv förvaltning. Mäts oftast som standardavvikelsen i skillnad mellan den faktiska avkastningen och jämförelseindexets avkastning (dvs. standardavvikelsen i den aktiva avkastningen), vilket också kallas tracking error.

ALM-analys: Asset Liability Modelling. Studie som syftar till att finna den långsiktiga allokering av en förvaltares kapital som är bäst anpassad till förvaltarens åtaganden. Studien tar sin utgångspunkt i fondens åtagandesida samt förväntad avkastning, risk och korrelationer för olika tillgångsslag.

Automatisk balansering: Om pensionssystemets skulder är större än tillgångarna, vilket är detsamma som att balanstalet är mindre än 1, kan inte pensionerna räknas upp med genomsnittsinkomsten som det är avsett. Om balanstalet för ett år t.ex. är 0,98 (dvs. att tillgångarna är 2 procent lägre än skulderna) blir pensionerna automatiskt 2 procent lägre under det året. När balanstalet åter överstiger 1 återställs pensionerna till den ursprungliga nivån. Ingen återbetalning av reducerade pensioner tidigare år sker dock.

Backtesta: Metod för att avgöra hur en viss investeringsstrategi skulle fungerat om de använts i historien. Man kan t ex testa vilka vinster en strategi skulle givit om den följts under de senaste 10 åren.

Balanseringsrisk: Risken för att pensionerna inte kan skrivas upp i samma takt som tänkt pga pensionssystemets skulder är större än dess tillgångar.

Balanstal: Kvoten mellan pensionssystemets totala tillgångar och skulder. Om pensionssystemets skulder är större än tillgångarna, vilket är detsamma som att balanstalet är mindre än 1, kan inte pensionerna räknas upp med genomsnittsinkomsten som det är avsett. Om balanstalet för ett år t.ex. är 0,98 (dvs. att tillgångarna är 2 procent lägre än skulderna) blir pensionerna automatiskt 2 procent lägre under det året. När balanstalet åter överstiger 1 återställs pensionerna till den ursprungliga nivån. Ingen återbetalning av reducerade pensioner tidigare år sker dock.

Buffertfond: Med buffertfond menas att fondens kapital kommer att användas för att överbrygga perioder då inbetalningarna till pensionssystemet i form av pensionsavgifter är lägre än utbetalningar av pensioner.

Carry: Vinster som erhålles geonom att man placerar till en hög ränta och lånar till en låg.

Compliance: Regelefterlevnad.

COSO: Förkortning för Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission. COSO är ett ramverk för att utvärdera ett företags interna kontroll över den finansiella rapporteringen.

Diskretionär förvaltning: Med diskretionär förvaltning kan avses två saker 1) Ett avgränsat och väl specificerat uppdrag för en extern portföljförvaltare att inom vissa förutbestämda ramar fatta placeringsbeslut för uppdragsgivarens (fondens) räkning. 2) En diskretionär placeringsinriktning innebär att utifrån en professionell analysansats fatta ekonomiska placeringsbeslut. Denna typ av förvaltning är till skillnad från kvantitativ förvaltning inte regelbestämd.

Diversifiering: Investering i många olika tillgångsslag i syfte att sprida risken.

Duration: Mått på ränterisk. Mäter en tillgångs relativa värdeförändring vid en ränteförändring om en procentenhet.

Finansiella risker: Finansiella risker uppkommer på grund av osäkerheten kring portföljens framtida värde. Osäkerheten består dels i hur tillgångspriserna utvecklas, så kallade marknadsrisker, dels på hur väl fondens motparter fullföljer sina åtaganden, så kallade motpartsrisker.

FK: Försäkringskassan.

Fondflöden: Tidserier som visar hur placerare väljer att fördela sitt kapital.

Fundamental analys: Analys av ekonomiska samband på makro-, mikro och företagsnivå.

Förvaltningskostnadsandel: Beräknas som fondens förvaltningskostnaders andel av genomsnittligt fondkapital. Beräknas både inklusive och exklusive provisionskostnader.

ILOs ”core labour standards”: Reglerar grundläggande mänskliga rättigheter i arbetslivet.

Indexförvaltning: Förvaltning av en portfölj vars affärsidé syftar till att följa ett visst index så nära som möjligt. Inga aktiva positioner tas, vilket betyder att den aktiva risken är noll. (synonym till passiv förvaltning motsats till aktiv förvaltning).

Informationskvot (IR): Mått på riskjusterad avkastning. Den mäts som den aktiva avkastningen delat med portföljens aktiva risk.

Kurvexponering: Kurvexponering är en strategi inom obligationsförvaltningen som går ut på att ta aktiva positioner med avseende på duration.

Kvantitativ analys: Analys genom matematisk och statistisk modellering för att hitta felprissättningar på aktie- ränte- och valutamarknaderna.

Kvantitativ förvaltning: Förvaltning som i stor utsträckning är automatiserad och där placeringsbeslut bygger på signaler från olika kvantitativ analyser.

Makroekonomisk momentum: Tidsserie som visar om tillväxten i en ekonomi är tilltagande eller avtagande.

Marknadsexponering: Fördelning av fondkapitalet på olika marknader, tex mellan aktier och räntebärande, mellan svenska och icke-svenska tillgångar mm.

Meravkastning: Avkastning som är högre än referensindex avkastning, synonym till överavkastning. Se även aktiv avkastning.

MSCI-index: Morgan Stanley Capital International, internationellt aktieindex.

Nettoflöden: Nettot av inbetalda pensionsavgifter, utbetalda pensionsmedel, administrationskostnader för pensionssystemet samt överföringar från Första AP-fondens Avvecklingsfond och Fjärde AP-fondens särskilda förvaltning.

Nominell avkastning: Avkastning beräknat utifrån ett belopp uttryckt i kronor.

OECDs uppförandekoder: OECDs uppförandekoder reglerar förhållandet mellan arbetsgivare och arbetstagare i multinationella företag inom OECD-området.

Operationella risker: Operationella risker är risker för att förluster kan uppkomma på grund av den ”mänskliga faktorn”, bristfälligt systemstöd, undermåliga rutiner och instruktioner samt otillräckliga kontroller.

Passiv förvaltning: Förvaltning av en portfölj där affärsidén är att inte avvika från fastslaget index.

Private equity: ”Privata aktier” – onoterade aktier, d.v.s. att de inte handlas på någon börs. Fondens portfölj får enligt placeringsreglerna innehålla max 5 % onoterade aktier. Fonden får dock inte direktäga sådana aktier utan måste gå via innehav i riskkapitalbolag eller fonder.

Real avkastning: Nominell avkastning minus inflation. Den reala avkastningen utgår således från ett belopp som uttrycker en viss köpkraft.

Realobligation: Obligationer som ger en garanterad real avkastning om man behåller obligationen tills den förfaller.

Referensindex: Index som används som mått på referensportföljens avkastning. Referensindex används för att utvärdera fondens förvaltningsresultat.

Referensportfölj: Den tillgångsallokering som långsiktigt bedömts bäst motsvara fondens övergripande mål. Referensportföljen slås fast av fondens styrelse efter genomförda ALM-analyser. Referensportföljen blir därmed fondens jämförelseindex som fondens risk och avkastning ska jämföras med.

Riskjusterad avkastning: Avkastning där hänsyn tagits till hur mycket risk man tagit för att uppnå denna avkastning. Se informationskvot.

Risksentiment: Indikation på placerares inställning till risk - är de villiga att ta risk eller undviker de riskfyllda placeringar.

Riskspridning: Värdeutvecklingen för alla placeringar, oavsett typ av värdepapper (aktier, obligationer mm), är förknippade med en viss osäkerhet. Osäkerhet om hur värdet på placeringen kommer utvecklas. Kapitalförvaltning handlar om att förvalta denna osäkerhet, dessa risker. Genom att investera i många olika värdepapper i stället för att ”lägga alla ägg i samma korg” kan en kapitalförvaltare sänka den totala risken i sina placeringar utan att för den skull behöva göra avkall på den avkastning som placeringarna förväntas ge. Första AP-fondens kapitalförvaltning bygger därför på riskspridning i många dimensioner: marknader/regioner, tillgångsslag, placeringsstrategier, tidshorisonter, förvaltare. Det är bland annat detta riskspridningstänkande som förklarar att fonden har en relativt låg andel av sitt kapital placerat i svenska tillgångar. Samma resonemang ligger bakom fondens investeringar i tillväxtmarknaderna sedan starten 2001.

rTE: Realiserad tracking error dvs aktiv risk

Sharpekvot: Mått som kan ses som en indikation på förtjänsten av riskutnyttjandet. Kvoten relaterar fondens avkastning gentemot den riskfria räntan till standardavvikelsen för fondens avkastning. Den riskfria räntan antas vara lika med statskuldväxelräntan. Understiger totalavkastningen den riskfria räntan är kvoten negativ och kan inte användas för att bedöma riskutnyttjandet.

Tillgångsallokering: Fördelning av tillgångar mellan aktier och obligationer, marknader, regioner etc.

Tillväxtmarknader: Länder som ingår i MSCI Emerging Markets, exempelvis flera länder i det forna Östeuropa, Sydkorea, Taiwan, Kina, Indien, Brasilien, Mexico och Sydafrika.

Tracking error (TE): Aktiv risk dvs variation i den absoluta avkastningen, mäts ofta som standardavvikelse. Kallas också volatilitet.

Undervikt: Undervikt mäts i förhållande till vikten i referensportföljen. Är fonden underviktad i tillgångsslaget aktier betyder det att fonden har en lägre andel aktier i sin portfölj än referensportföljen.

Valutaexponering: Exponering som uppkommer till följd av att man köper en tillgång i utländsk valuta. Köper man exempelvis en amerikansk aktie får man en exponering i amerikanska dollar. Värdet på aktien, uttryckt i svenska kronor, beror inte bara på aktiekursen utan även på dollarkursen.

Valutasäkring: När fonden köper tillgångar i utländsk valuta finns en osäkerhet kring vad värdet på tillgången kommer vara i svenska kronor. För att minska osäkerheten används valutasäkringar (hedge).

VaR: Value at Risk, ett riskmått som anger med 95 procents sannolikhet att förlusten i en portfölj inte kan bli högre än ett visst belopp. Genom att anpassa portföljsammansättningen kan VaR hållas på en nivå som anses lämplig.

Överavkastning: Avkastning som är högre än referensindex avkastning, synonym till meravkastning. Se även aktiv avkastning och meravkastning.

Övervikt: Övervikt mäts i förhållande till vikten i referensportföljen. Är fonden överrviktad i tillgångsslaget aktier betyder det att fonden har en högre andel aktier i sin portfölj än referensportföljen.