Verksamhet och resultat 2007 - FörvaltningsberättelsePortföljsammansättning

Referensportföljen

Under det första halvåret 2007 beslutades om förändringar i fondens referensportfölj.

Andelen aktier i Nordamerika reducerades med 4 procentenheter med en motsvarande ökning av aktieplaceringarna i övriga utvecklade regioner och på tillväxtmarknaderna. Beslut fattades också om att införa dynamiska strategier för löpande omviktning i referensportföljen avseende andelen aktier och obligationer samt valutaexponeringens sammansättning.

Dagens referensportfölj grundar sig till stora delar på den ALM-analys fonden gjorde inför den av riksdagen beslutade förändringen av AP-fondernas förvaltning år 2001. Under året påbörjades en ny ALM-studie som förväntas bli klar i början av 2008.

Portföljsammansättning

Vid utgången av 2007 uppgick fondkapitalet till 218,8 mdkr (207,1),se Portföljsammansättning. Av totalportföljen var 59 (60) procent exponerade mot aktiemarknaderna, 39 (38) procent mot räntemarknaderna och 3 (2) procent mot alternativa (onoterade) investeringar.

Under 2007 har fonden nettoplacerat 2,0 mdkr, vilket motsvarar kapitaltillskotten från pensionssystemet och avvecklingsfonderna under året. Nettoplaceringarna har främst gjorts i aktier för att behålla en fördelning mellan aktier och obligationer som motsvarar referensindex andelar. Andelen aktivt eller semiaktivt förvaltat kapital uppgår till 98 (98) procent.

Vid årsskiftet uppgick andelen externt förvaltade medel till 36 (34) procent av fondkapitalet. Av de totalt 23 externa förvaltningsuppdragen avser 22 aktieplaceringar. Ett större aktieuppdrag avseende Nordamerika med ett begränsat riskmandat (semiaktivt) svarar för 44 procent av den externa förvaltningen.

Aktier

Marknadsvärdet för fondens aktieplaceringar uppgick till 126,2 mdkr. Av dessa förvaltades 67,6 mdkr externt. Fondens exponering mot aktiemarknader hanteras förutom med avistaplaceringar också med derivatpositioner. Placeringar i derivatinstrument har företrädesvis gjorts med standardiserade aktiefutures. Dessa används för att effektivisera förvaltningen, för rebalansering av portföljen och för positionstagande vid allokering.

Vid årsskiftet var fondens exponering mot aktiemarknaderna i linje med referensportföljens. Av fondens aktietillgångar var 31 procent placerade i Nordamerika, 24 procent i Europa och 22 procent i Sverige.

Fördelningen mellan sektorer följde i stort sett sammansättningen i index med stor vikt inom den finansiella sektorn (23 procent) samt industri (16 procent) och IT (10 procent). Aktieportföljen var väl diversifierad och inget innehav i en enskild aktie översteg 1,1 procent av fondens totala marknadsvärde.

Under året har cirka 33 procent av aktieplaceringarna utgjorts av semiaktiva och passiva mandat med låg aktiv risk. Övriga delar av portföljen har förvaltats aktivt, med en aktiv risk på 1-10 procent, beroende på mandat.

Sammantaget har den aktiva risken för aktier under året ökat. Huvudorsaken till detta är att kapital överförts från passiv till, i stor utsträckning, aktiv förvaltning av aktier i tillväxtmarknaderna. Vid utgången av året utgjorde den aktiva risken 0,5 procent räknat på den totala aktieportföljen.

Räntebärande

Vid utgången av 2007 uppgick marknadsvärdet för fondens ränteplaceringar till 84,7 mdkr (81,4 mdkr) varav endast en mindre del, 4,6 mdkr, förvaltades externt.

Fondens exponering hanteras förutom med avistaplaceringar också med derivatpositioner. Handel med derivatinstrument har skett i syfte att på effektivt sätt uppnå önskad exponering. Den sammantagna exponeringen för räntebärande placeringar understeg referensportföljens.

Innehavet av räntebärande värdepapper bestod förutom av svenska och utländska statspapper även av obligationer emitterade av överstatliga organisationer, bostadsinstitut samt företagsobligationer med hög kreditvärdighet.

Portföljens kreditvärdighet bedöms som hög med god likviditet. Samtliga obligationer hade kreditomdömet " Investment Grade". Andelen säkra obligationer översteg de 30 procent som placeringsreglerna föreskriver. Som säkra obligationer räknas bland annat svenska och utländska statsobligationer. Fonden har medvetet valt att inte ha innehav i räntebärande värdepapper eller strukturerade produkter med exponering mot så kallade subprimelån.

Den aktiva risken i ränteförvaltningen har varierat inom intervallet 0,3-0,6 procent. Den aktiva risken har under året berott på durations- och kurvpositioner. Vid årets utgång uppgick den aktiva risken till 0,4 procent.

Valuta

Vid utgången av 2007 uppgick fondens valutaexponering till 19,2 procent. Störst var fondens exponering mot EUR, GBP och USD. Den aktiva valutarisken har varit sjunkande under året och var vid utgången av 2007 på närmare 108 mkr VaR (Value at Risk).

Alternativa investeringar

Fondens alternativa investeringar bestod vid utgången av 2007 av 25 procent av aktierna i AP Fastigheter, innehav i riskkapitalfonder och hedgefonder. Totalt uppgick marknadsvärdet till 6,5 mdkr vid utgången av 2007.

Under 2007 ingick fonden nya åtaganden motsvarande 2,7 mdkr till tre fond-i-fondmandat, ungefär jämnt fördelat mellan tre olika förvaltare. Dessa har i sin tur bundit kapital till underliggande riskkapitalfonder. Hittills har 0,8 mkr av totalt gjorda åtaganden inom mandaten investerats.

Fondens totala åtaganden gentemot riskkapitalfonder uppgick vid årsskiftet till 3,9 mdkr, varav 0,9 mdkr investerats. Fondens målsättning är att inom 6-8 år nå en exponering mot riskkapitalfonder som motsvarar 5 procent av det totala fondkapitalet.

Fondens innehav i hedgefonder består av direktinnehav i Cevian Capital och Cevian Capital II. Cevian är en så kallad aktivistfond som investerar i minoritetsposter i börsnoterade bolag i Nordeuropa. Vid årsskiftet uppgick fondens åtaganden gentemot Cevians fonder till 0,7 mdkr. Investerat belopp uppgick vid årsskiftet till 0,4 mdkr.