Verksamhet och resultat 2007 - FörvaltningsberättelseInterna förvaltningsmandat

Vid årsskiftet 2007-08 förvaltades 140,1 mdkr internt motsvarande 64 procent (66) av det totala kapitalet. Tillgångarna förvaltas av fem enheter; global makroallokering, taktisk allokering, aktier, räntebärande tillgångar och valuta. Samtliga förvaltningsuppdrag är aktiva. Sammantaget bidrog de interna placeringsenheterna med 0,4 procentenheter till fondens totala aktiva avkastning under 2007.

Fondens aktiva förvaltningsmodell har byggts upp successivt sedan 2001. Bidraget från den interna aktiva förvaltningen till fondens totala aktiva avkastning för den senaste femårsperioden uppgår sammantaget till 0,35 procentenheter per år.

Global makroallokering

Resultatet för global makroallokering var svagt negativt under 2007. Svängningarna var stora under året. Trots en kraftig reducering av risken inträffade ett resultattapp under senhösten då marknadsrörelserna var exceptionellt stora. Framför allt visade det sig svårt att i det turbulenta finansiella klimatet som rådde under hösten undvika förluster på modellhandeln. De diskretionära positionerna uppvisade däremot ett positivt resultat under året.

Sammantaget genererade enheten under 2007 en avkastning som var knappt 0,05 procentenheter lägre än index.

Taktisk tillgångsallokering

Enheten för taktisk tillgångsallokering har under 2007 bidragit positivt till fondens aktiva avkastning med 0,05 procentenheter. Positivt resultat har genererats via positionstagning i valutor, medan allokering mellan tillgångsslagen aktier och obligationer gett ett mindre negativt bidrag.

Aktieförvaltning

Den interna aktieförvaltningen består av två mandat; ett svenskt och ett europeiskt, som sammantaget bidrog positivt med 0,18 procentenheter till fondens totala aktiva avkastning.

Svenska aktier

Genom aktiv förvaltning överträffades index för den svenska aktieportföljen med knappt 0,8 procentenheter. En stor del av det positiva bidraget kom under det första halvåret då fonden bland annat var överviktad i ABB, Alfa Laval och SSAB. Dessa positioner minskades efter kursuppgången vilket var gynnsamt.

Fonden har även varit överviktad i medicinteknikbolaget Getinge samt i teleoperatörerna Tele2 och Millicom, vilka gick mycket bra under året. En försiktig hållning till skogsbolag och fastighetsbolag har också betalat sig då dessa sektorer utvecklades relativt svagt.

Portföljen har även gynnats av att Ericssonaktien som utvecklades mycket svagt, underviktats under hela året. I de medelstora bolagen kom positiva bidrag från övervikt i MTG i slutet av året och undervikter i Eniro och Nobia. Vid utgången av 2007 uppgick marknadsvärdet på den svenska aktieportföljen till 27,8 mdkr fördelat på ett 50-tal bolag.

Europeiska aktier

Fokus har under året legat på att öka riskutnyttjandet i sektorförvaltarnas portföljer, bland annat genom ökat användande av derivat för korta positioner. Sammantaget överträffades portföljens indexavkastning med drygt 0,5 procentenheter tack vare väsentligt bättre avkastning än index i fyra sektorportföljer.

Övervikter i de tyska industribolagen GEA Group och Siemens samt vindkraftbolaget Vestas Vind förklarar i stor utsträckning att index för verkstadsindustri överträffades med drygt 8 procentenheter.

I finansportföljen förklaras överavkastningen, knappt 1 procentenhet, av valet av banker i Frankrike, Grekland och Spanien samt investmentbanker. Inom IT och telekom gav övervikter i Telefonica och Nokia samt ST Microelectronics stora positiva bidrag till överavkastningen som blev knappt 4 procentenheter. För sektorn råvaruindustri förklaras överavkastningen på 1,5 procentenheter av övervikter i Vedanta och Arcelor Mittal samt en undervikt i Norske Skog.

Vid utgången av 2007 förvaltades europeiska aktier till ett värde av 30,8 mdkr .

Ränteförvaltning

Den räntebärande portföljen uppgick vid utgången av 2007 till 84,7 mdkr. Av dessa förvaltas 80,1 mdkr internt. Det motsvarar 36,6 procent av fondens totala tillgångar.Avkastningen på portföljen var drygt 0,5 procentenheter högre än referensindex och bidrog med 0, 20 procentenheter till fondens totala aktiva avkastning.

Under första halvåret dominerades konjunkturbilden av en relativt stark världstillväxt, högt kapacitetsutnyttjande samt en tilltagande oro för att inflationen åter kunde ta fart. I denna miljö bidrog en position för stigande räntor positivt till portföljens aktiva avkastning.

Under andra halvåret eskalerade oron över utvecklingen på bostadsmarknaden i USA och dess eventuella konsekvenser för den reala ekonomin. Under denna period gav en gynnsam länderallokering samt en undervikt i amerikanska företagsobligationer ytterligare positiva bidrag till portföljens meravkastning.

Genom att ha flera olika positioner som balanserar varandra har enheten under året uppnått en jämnare och mer stabil aktiv avkastning.

Fonden har valt att hantera valuta som ett eget tillgångsslag. Ansvaret för valutasäkringsverksamheten ligger på valuta- och treasuryenheten. Enheten tar även aktiva valutapositioner i ett tjugotal valutor för att därigenom höja avkastningen på enhetens placeringar ytterligare.

Valutaförvaltning

Det genomgående temat på valutamarknaden under 2007 var att den amerikanska dollarn fortsatte att försvagas. Dollarn försvagades mot samtliga utvecklade valutor under året med stora svängningar i värdet på såväl högräntevalutor som lågräntevalutor.

Den svenska kronan stärktes gentemot dollarn men försvagades gentemot alla andra utvecklade valutor med undantag för det brittiska pundet. Gentemot euron försvagades kronan med cirka 5 procent.

Valutaenheten har under året lämnat ett positivt resultat om 0,02 procentenheter för aktiv valutapositionering och förvaltningen av fondens valutasäkringsverksamhet.

Enheten tillämpar en systematisk och kvantitativ inriktning i sitt positionstagande. Affärsmodellen baseras på diversifiering och riskspridning mellan valutaområden.

Valutaenheten har också det affärsmässiga ansvaret för fondens utlåning av värdepapper (Securities Lending), där fonden valt att lägga ut hanteringen på sin depåbank. Programmet har gett ett positivt bidrag till fondens avkastning på 0,04 procentenheter. Totalt är bidraget från valutaenheten därmed 0,06 procentenheter.