Verksamhet och resultat 2007 - FörvaltningsberättelseExterna förvaltningsmandat

Vid årsskiftet 2007-2008 var 78,7 mdkr utlagt på extern förvaltning motsvarande 36 procent (34 procent) av det totala kapitalet. Av dessa var 72,2 mdkr placerade i marknadsnoterade tillgångar.

Noterade tillgångar

Kapitalet var uppdelat på sex olika mandat; aktieförvaltning i USA (stora respektive små bolag), förvaltning av japanska aktier (stora bolag), aktier i Stillahavsregionen exklusive Japan (stora bolag), aktier i tillväxtmarknaderna samt förvaltning av amerikanska företagsobligationer.

Fonden genomförde under året en förnyad upphandling av extern förvaltning av japanska aktier för att eventuellt ersätta befintliga förvaltare. En förnyad upphandling av aktieförvaltare i Pacific (exklusive Japan) påbörjades i slutet av året med målet att fondera utvalda förvaltare före sommaren 2008.

Förvaltningen är uppdelad på nitton förvaltare och tjugotre olika förvaltningsuppdrag. Samtliga förvaltningsuppdrag utom ett är aktiva eller semiaktiva. Ett par förvaltare var verksamma redan vid 2004 års ingång men de flesta har tillkommit därefter och det förvaltade kapitalet har därmed byggts upp undan för undan.

För den senaste femårsperioden redovisas ett årligt bidrag till fondens totala aktiva avkastning på 0,12 procentenheter. Sammantaget var bidraget till fondens totala aktiva avkastning från de externa mandaten neutralt under 2007.

Amerikanska aktier, stora bolag

För förvaltningen av amerikanska aktier i storbolag har fonden valt en semiaktiv inriktning på en stor del av kapitalet inom mandatet. Strategin är att med olika kvantitativa tekniker och god kännedom om index och indexjusteringar till låg risk, addera ett mervärde.

Förvaltningen av det semiaktiva mandatet har skötts av Barclays sedan 2005, och med utökad volym 2006. Mandatet har kompletterats med en förvaltare, Dexia. Även Dexias förvaltningsmetod är kvantitativ, men de arbetar med större risktagande.

Den totala förvaltningsvolymen uppgick vid utgången av 2007 till 36,0 mdkr. Under året redovisades en aktiv avkastning på 0,1 procentenheter före fasta och rörliga förvaltaravgifter. För den senaste treårsperioden uppgick den årliga aktiva avkastningen till 0,5 procentenheter och informationskvoten till 2,4.

Amerikanska aktier, små bolag

Förvaltningen var under 2007 utlagd på fem förvaltare. Kombinationen av förvaltare är väl balanserad med avseende på stil och tillväxt/värde. Några förvaltningar bygger på klassisk fundamental analys, andra på en kvantitativ analysansats och ytterligare någon har en ansats som ligger nära beteendevetenskap. Förvaltarna tar också olika mycket risk.

Den totala förvaltningsvolymen uppgick vid årsskiftet till 3,4 mdkr. Den aktiva avkastningen uppgick till -1,2 procentenheter före fasta och rörliga förvaltaravgifter för 2007. Den genomsnittliga årliga aktiva avkastningen för den senaste treårsperioden uppgick till -0,8 procentenheter och informationskvoten var negativ.

Japanska aktier, stora bolag

I enlighet med fondens process genomfördes en förnyad upphandling av det japanska mandatet. Normalt sker det inom en tre- till femårsperiod. Upphandlingen innebar att en förvaltare fick förnyat förtroende, att en förvaltare fick omförhandlade villkor samt att en förvaltare lämnade mandatet medan fem nya förvaltare fonderades. Bedömningen är att fonden nu har en förbättrad kombination av förvaltningsstilar och risker.

Den totala förvaltningsvolymen uppgick vid årsskiftet till 10,6 mdkr. Den aktiva avkastningen för 2007 uppgick till -3,1 procentenheter före fasta och rörliga förvaltaravgifter. Den genomsnittliga årliga aktiva avkastningen för den senaste treårsperioden uppgick till -1,5 procentenheter och informationskvoten var negativ.

Aktier Stillahavsregionen (exkl. Japan), stora bolag

Mandatet för förvaltning av aktier i Stillahavsregionen uppgick vid årsskiftet till 4,4 mdkr och hanteras av två förvaltare. För 2007 uppgick den aktiva avkastningen till 7,8 procentenheter före fasta och rörliga förvaltaravgifter. För den senaste treårsperioden uppgick den årliga aktiva avkastningen till 3,1 procentenheter och informationskvoten till 1,4.

Aktier i tillväxtmarknaderna, stora bolag

Mandatet är, i sin nuvarande form, relativt nytt för fonden. Fondering skedde i huvudsak i juni 2006. Den totala förvaltningsvolymen uppgick vid årsskiftet till 13,3 mdkr.

För 2007 uppgick den aktiva avkastningen till -1,7 procentenheter före fasta och rörliga förvaltaravgifter. Den genomsnittliga årliga aktiva avkastningen sedan starten av mandatet uppgick till 1,4 procentenheter och informationskvoten till 0,4.

Amerikanska företagsobligationer

Förvaltningen av amerikanska företagsobligationer är fondens enda externa mandat för räntebärande tillgångar. Det har en semiaktiv inriktning. Placeringarna sker på den amerikanska kreditmarknaden i form av obligationer. En förvaltare hanterar hela kapitalet, 4,6 mdkr.

Den aktiva avkastningen för 2007 uppgick till 1,8 procentenheter före fasta och rörliga förvaltaravgifter. För den senaste treårsperioden uppgick den årliga aktiva avkastningen till 0,2 procentenheter och informationskvoten till 0,5.

Alternativa investeringar

Vid utgången av 2007 uppgick värdet på onoterade placeringar - Alternativa investeringar - till 6,5 mdkr, vilket är cirka 3 procent av fondkapitalet. Likviditeten i dessa tillgångar är låg och de förvaltas därför inte aktivt på samma sätt som noterade tillgångar. Följaktligen ingår inte avkastningen för alternativa investeringar i beräkningen av den aktiva avkastningen för fonden.

Avkastningen under 2007 uppgick till 18,6 procent. Sedan 2003, då fonden införde tillgångsslaget i referensportföljen, uppgår den årliga avkastningen till 21,2 procent. Avkastningen under 2007 förklaras främst av en gynnsam utveckling för investeringarna i AP Fastigheter och Cevian Capital.

AP Fastigheter

Första-Fjärde AP-fonderna äger vardera 25 procent av AP Fastigheter. Marknadsvärdet för Första fondens innehav uppgick till 5,0 (4,6) mdkr.

Avkastningen under 2007 uppgick till 21,4 procent. Sedan 2003 uppgår avkastningen för fondens investering till 22,6 procent per år. Detta motsvarar avkastningen för det jämförelseindex som fonden använder för denna investering (Carnegie Real Estate Index).

Riskkapitalfonder

Fondens investeringar i riskkapitalfonder består dels av direkta fondinnehav, dels av tre fond-i-fonder med skräddarsydda mandat.

De direkta innehaven utgjordes av InnKap 3 och InnKap 4 som investerar i nya nordiska bolag inom informations-, kommunikations-, läkemedels- och hälsovårdssektorerna.

Fond-i-fond-programmet utgörs av investeringar i riskkapitalfonder i Nordamerika, Europa respektive Globalt. Under året har Första AP-fonden bytt förvaltare för det globala mandatet.

Fondens mål är att investeringar i riskkapitalfonder långsiktigt ska ge en avkastning som överstiger avkastningen för MSCI World Index plus 4 procentenheter, mätt efter kostnader. Investeringsprogrammet är fortfarande i ett uppbyggnadsskede och investeringarna är långsiktiga, onoterade och har en låg likviditet. Det är därför ännu inte meningsfullt att göra någon utvärdering av avkastningen.

Hedgefonder

Fondens investeringar i hedgefonder består av två fondinnehav, Cevian Capital och Cevian Capital II. Cevian är en så kallad aktivistfond som investerar i minoritetsposter i noterade bolag i Norden och under det senaste året också i Tyskland.

Investeringarna i Cevian-fonderna har efter kostnader gett en avkastning under 2007 om cirka 36 procent och sedan start (utgången av 2003) om 48 procent per år. Det ska jämföras med fondens index för hedgefonder (MSCI World Index plus 4 procentenheter, mätt efter kostnader) som sedan start avkastat cirka 15 procent per år.