Verksamhet och resultat 2007 - FörvaltningsberättelseEtt dramatiskt år

Det gångna året kom att präglas av finansiell oro. Redan i månadsskiftet februari/mars inträffade en sättning på aktiemarknaderna. I augusti drabbades räntemarknaden av problem, vilket skulle visa sig komma att utvecklas till en regelrätt finansiell kris.

Dåliga lån till amerikanska bostäder var en utlösande faktor, men problemen gick djupare än så. Hög likviditet under många år resulterade i en jakt på avkastning, där kreditmarknaden uppenbarligen upplevdes som mindre riskfylld. En stor del av den vidlyftiga utlåningen skedde utanför bankernas balansräkningar.

När krisen var ett faktum visade det sig svårt att få grepp om vem som egentligen bar riskerna. Därmed skadades förtroendet för det finansiella systemet och utlåningen mellan bankerna blev allt dyrare. För att lugna aktörerna har ledande centralbanker vid ett flertal tillfällen injicerat likviditet i marknaden, men krisen har ändå fortsatt.

Sannolikt kommer det att ta lång tid innan riskbilden klarlagts och fullt förtroende kan återfås för det finansiella systemet. En avgörande fråga är vilka återverkningar det blir på den reala ekonomin.

Aktiemarknaden (index=100 januari 2003)

• USA
• Tyskland
• Sverige
• Japan

10-årig obligationsränta

• USA
• Tyskland
• Sverige
• Japan

Avmattning i USA

Aktiviteten i den amerikanska ekonomin har hållits väl uppe under stora delar av 2007. Konsumtionstillväxten har dämpats något och byggverksamheten har fallit kraftigt. Dessa svaghetstendenser har emellertid motverkats av att exporten utvecklats mycket gynnsamt, till följd av en svagare dollar och en stark tillväxt på främst de asiatiska marknaderna. Därigenom har också det stora underskottet i bytesbalansen börjat krympa. Sysselsättningen har fortsatt att stiga, vilket genererat inkomster till hushållen.

Tydliga tecken finns även i denna del av världen på att ekonomin kommer att försvagas betydligt, som ett resultat av den spruckna bostadsbubblan och av den allt restriktivare kreditgivningen som följer i finanskrisens spår.

Centralbanken har inlett en räntesänkningscykel för att dämpa krisens effekter på den reala ekonomin. En komplikation är att inflationstakten är förhållandevis hög, mycket dock beroende på prisuppgångar på energi och livsmedel.

Asien ångar på

Expansionen i Asien fortsätter i till synes oförminskad takt. Kinas tillväxt överstiger 10 procent och även Indien ligger på mycket höga tillväxttal, liksom stora delar av de asiatiska ekonomierna i övrigt. Internhandeln mellan dessa länder blir allt viktigare och beroendet av USA minskar gradvis.

Den finansiella krisen har hittills fått förhållandevis begränsade effekter på regionen. Däremot finns en oro att vissa ekonomier, och framför allt Kina, kommer att gå mot en överhettning som måste korrigeras med restriktivare ekonomisk politik.

Förändring av konsumentprisindex

• USA
• Tyskland
• Sverige
• Japan

Blandad bild i Europa

2007 blev ett relativt bra år i Europa med en tillväxt något över den långsiktiga trenden. Arbetslösheten fortsatte att falla men uppgången i hushållens konsumtion blev ändå måttlig på grund av tämligen låga löneökningar. Investeringarna utvecklades gynnsamt och exporten gick fortsatt bra, trots den starka valutan.

Inflationsutvecklingen oroade dock ECB som därför inte följde FEDs exempel att sänka styrräntan. Tillväxttakten ser ut att dämpas under 2008, bland annat beroende på att exportföretagen kan komma att känna av avmattningen i USA och den höga euro-kursen.

Stark svensk ekonomi

Den svenska ekonomin fortsatte att växa i något snabbare takt än Europa i övrigt, även om avmattningstendenser började märkas. Den tidigare så snabba uppgången i exporten bromsade upp, medan hushållens konsumtion ökade i snabb takt och arbetsmarknaden stärktes ytterligare.

Den goda tillväxten, relativt höga löneökningar och en stigande inflationstakt, har föranlett Riksbanken att dra upp styrräntan i flera omgångar. Sannolikt dämpas tillväxten gradvis in i 2008 som ett resultat av den internationella avmattningen.

Stora börsrörelser

Svängningarna på börserna har varit betydande under 2007. En nedgång inträffade i månadsskiftet februari/mars, men de största rörelserna kom till stånd i samband med höstens finansiella oro.

Även om krisen hade sitt ursprung i en vidlyftig aktivitet på kreditmarknaden drabbades ändå riskfyllda placeringar i allmänhet. Aktievärderingen kan knappast sägas ha varit ansträngd, utan kursnedgångarna berodde på att placerarna flydde till säkra tillgångar, främst statspapper.

Börserna i utvecklingsländerna klarade sig generellt sett bra, medan Stockholmsbörsen tillhörde förlorarna.

Kreditmarknaden i centrum

Den finansiella krisens återverkningar på räntemarknaden har varit stora. Flykten till säkerhet har pressat ned räntorna på statsobligationer, inte minst i USA. Samtidigt har flera centralbanker sänkt sina styrräntor.

Däremot har osäkerheten på marknaden lett till stigande kreditspreadar. Svårigheterna att klargöra vilka risker som olika banker och kreditinstitut verkligen sitter med har gjort att den så kallade interbankmarknaden fungerat allt sämre och utlåningspolitiken blivit allt restriktivare. Det kommer sannolikt att ta lång tid innan läget normaliseras.

Fortsatt dollarförsvagning

Året har präglats av en ihållande dollarförsvagning. Minskat räntegap mot omvärlden, ökad differentiering av valutareserver hos många centralbanker och stort bytesbalansunderskott i USA har bidragit till detta. Euron har därmed stärkts till rekordhöga nivåer. Kronan har slagit en del fram och tillbaka men en viss försvagning gentemot euron har inträffat under året.

Internationella styrräntor

• USA
• EMU
• Sverige
• UK

Växelkurser

• USD/EUR
• SEK/EUR