Verksamhet och resultat 2007 - FörvaltningsberättelseBolagsstyrning 2007

Första AP-fonden är bland de 15 största aktieägarna på den svenska marknaden. Fonden deltar därför i arbetet inför bolagsstämmor antingen i valberedningar eller i samarbete med andra ägare i valberedningar. Fonden stödjer också det svenska självregleringssystemet och arbetar aktivt för dess bevarande.

Tillsammans med aktiebolagslagen utgör självregleringen, bland annat i form av Svensk kod för bolagsstyrning och aktiva ägare, grunden för en bra bolagsstyrning. Under det kommande året kommer koden att omarbetas bland annat i syfte att även mindre börsnoterade bolag ska omfattas av koden.

Första AP-fonden stödjer att koden också ska omfatta mindre bolag eftersom det är viktigt för förtroendet för bolagen och den svenska marknaden. Det gäller inte minst de mindre bolagen. Däremot är det naturligt att förvänta sig att mindre bolag i högre grad förklarar varför vissa regler inte tillämpas.

Bolagsstämmor

Fonden har under 2007 deltagit vid så gott som samtliga bolagsstämmor i svenska bolag som fonden äger aktier i. Det innebär att fonden varit företrädd vid 37 årsstämmor och 10 extra bolagsstämmor.

En rapport som Första AP-fonden låtit göra visar på svårigheten att som utomstående utvärdera bolagens incitamentsprogram ur ett aktieägarperspektiv. Fonden förde därför på flera bolagsstämmor fram kravet att en sådan utvärdering skulle göras av bolaget inför 2008 års stämmor.

Fonden var representerad i två valberedningar (Atlas Copco och Lundin Petroleum) inför stämmosäsongen 2007.

Carnegie

Efter Carnegies årsstämma 2007 uppdagades en allvarlig felvärdering på 630 mkr inom bolagets tradingverksamhet. Detta ledde bland annat till att en extra bolagsstämma utlystes för att aktieägarna skulle kunna ta ställning till styrelsens förslag om att personalens vinstdelning inte skulle drabbas av felvärderingen - trots att de haft fördel av densamma tidigare år.

Första AP-fonden föreslog vid det tillfället att inget beslut skulle tas innan den utredning som Finansinspektionen påbörjat med anledning av den uppdagade felvärderingen var klar och mer information om omständigheterna förelåg. Stämman röstade trots detta igenom styrelsens förslag.

Inför stämmosäsongen 2008 fick fonden möjlighet att utse en ledamot i Carnegies valberedning. Efter att Finansinspektionen publicerat sin utredning och sitt beslut om tradingverksamheten inom Carnegie förändrades förutsättningarna för valberedningens arbete avsevärt. Samtidigt som ägarförändringar skedde i bolaget skulle valberedningen på kort tid arbeta fram ett förslag på en, i princip, helt ny styrelse till en extra bolagsstämma.

Efter ett intensivt arbete kunde valberedningen enas om ett förslag till nya ledamöter i styrelsen. Ingen enighet kunde dock nås angående ordförandeposten. Första AP-fonden och Swedbank Roburs representanter förordade att Carnegies ordförande skulle vara oberoende. I det läge som Carnegie befinner sig är det viktigt att ordföranden i varje läge kan ta beslut som gagnar alla aktieägare utan att frestas - eller misstänkas - verka till fördel för enbart en av de stora aktieägarna.

Representanterna för Första AP-fonden och Swedbank Robur i valberedningen valde därför att avgå. På den extra bolagsstämman i november röstade Första AP-fonden för alla föreslagna ledamöter i styrelsen men emot förslaget till ordförande.

Vid stämman i november togs frågan om huruvida personalens vinstdelningssystem skulle påverkas av felvärderingen upp ännu en gång. Även denna gång var Första AP-fonden av en annan åsikt än Carnegies styrelse och röstade därför mot styrelsen. Stämman beslutade dock även denna gång att godkänna styrelsens förslag att personalens vinstdelning inte skulle påverkas av nedskrivningen av resultatet med 630 mkr.

Utvärdering av incitamentsprogram

Inför årsstämmorna 2007 förde fonden aktiva diskussioner med flera valberedningar och många styrelseordföranden i de svenska bolag fonden äger aktier i. I många av dessa diskussioner berördes företagens incitamentsprogram.

Fonden har bland annat pekat på vikten av att programmen utvärderas ur ett aktieägarperspektiv. För att få till stånd sådana utvärderingar gjorde fonden - i samarbete med en forskare vid Swedish Institute for Financial Research, SIFR, och Handelshögskolan - en utvärdering av incitamentsprogram utifrån publicerade data (en sammanfattning av studien finns publicerad på www.ap1.se).

Slutsatserna från studien var flera, bland annat att företagsledningar utsätts för en stor påverkan på sin privatförmögenhet av förändringar i det egna bolagets aktiekurs. Däremot kan inte utläsas hur detta påverkar deras beteenden eller företagets värde. Det kan endast utvärderas med hjälp av icke publicerad data. Det är därför av stor vikt att bolagen själva gör utvärderingar av hur deras incitamentsprogram påverkar bland annat företagets värde.

Fonden förde på ett flertal bolagsstämmor fram kravet att incitamentsprogram skulle utvärderas inför 2008 års stämmor. Under hösten 2007 har fonden fått ta del av flera bolags ambitiösa utvärderingar ur aktieägarperspektiv och räknar med att få ta del av fler.

Etik- och miljöhänsyn

Första AP-fonden har sedan 2002 arbetat aktivt med att påverka bolag som kan kopplas till kränkning av internationella konventioner. Fondens arbete har i många fall varit framgångsrikt trots begränsade resurser.

I början av 2007 togs ett nytt viktigt steg i processen att påverka bolagen genom bildandet av Etikrådet, ett samarbete mellan Första-Fjärde AP-fonderna för att samordna miljö- och etikfrågor i de bolag fonderna äger aktier i utanför Sverige.

Syftet med rådet är att på ett ännu effektivare sätt arbeta med att påverka bolagen som fonderna investerar i. Med ett sammantaget kapital på över 900 mdkr blir möjligheten att påverka bolagen större. En samordning gör det också lättare att hitta andra internationella investerare som tar ett aktivt ägaransvar i frågor kopplade till etik och miljö.

Som ett led i Etikrådets arbete har fonden också utövat sin rösträtt på sju amerikanska bolagsstämmor i frågor kopplade till bolagens sociala ansvar. Fonden har dessutom deltagit i två internationella upprop, EITI (Extractive Industries Transparency Initiative, för ökad transparens av betalningar mellan samtliga intressenter vid kontrakt rörande exploatering av naturresurser) och CDP (Carbon Disclosure Project, för ökad transparens i bolagens redovisning av faktorer som påverkar miljö- och klimatförändringar).

Fonden har i början av 2007 anslutit sig till FNs principer för ansvarsfulla investeringar (UN PRI).